Le diesel russe, principal moteur de la hausse sur les marchés mondiaux des distillats moyens en 2025, est devenu un facteur baissier majeur début 2026, inversant une progression des marges de raffinage observée pendant un an. L'écart de prix du diesel en Europe est passé de 16,7 dollars le baril début janvier 2025 à 34,17 dollars le baril en novembre, en raison d'une pénurie critique des approvisionnements russes, structurellement faibles depuis le début de la guerre. Cette situation s'est depuis lors améliorée, l'écart de prix moyen retombant à 21,7 dollars le baril en janvier 2026. La maintenance des raffineries, l'amélioration des taux d'utilisation et la reprise des exportations de diesel – qui ont rebondi à environ 900 000 barils par jour en décembre – ont ramené le diesel russe sur le marché, exerçant une pression sur les marges, avant que les sanctions de l'UE, entrées en vigueur le 21 janvier, n'apportent un soutien temporaire. Ce retour en force des flux de diesel russe a de nouveau remodelé les routes commerciales, entraînant une forte reprise des livraisons au Brésil malgré les baisses précédentes. Cela met en évidence à la fois la résilience croissante de la Russie face aux attaques contre les raffineries et les limites de la pression des sanctions lorsque le prix du carburant à prix réduit répond à une demande soutenue.

L'élargissement des marges de raffinage du diesel observé pendant la majeure partie de 2025 a été principalement dû à une forte contraction des exportations russes, qui ont chuté à leur plus bas niveau en cinq ans, à 586 000 barils par jour en septembre. Ce resserrement a résulté d'un choc brutal plutôt que d'un déclin progressif. Tout a commencé en janvier avec une frappe de drone ukrainienne contre la raffinerie de Riazan – d'une capacité de 13,1 millions de tonnes par an, soit environ 5 % de la capacité de raffinage nationale – et s'est poursuivi tout au long de l'année, des attaques répétées perturbant les opérations de raffinage. La pression s'est intensifiée à l'automne, atteignant un pic en novembre avec un nombre record de 14 frappes de drones en un seul mois, dont une attaque contre la raffinerie d'Afipsky, près de Krasnodar, d'une capacité de 9,1 millions de tonnes par an. Selon les médias, plus de 20 raffineries ont été endommagées en 2025, et certaines estimations suggèrent qu'environ 20 % de la capacité de raffinage nationale a été mise hors service à différents moments en raison de frappes ou de travaux de maintenance. Le taux d'utilisation des raffineries a chuté à environ 5 millions de barils par jour en septembre, ce qui a incité la Russie à imposer des restrictions partielles sur les expéditions de diesel et à instaurer une interdiction temporaire des exportations de diesel par les entreprises non productrices en septembre 2025, interdiction prolongée ultérieurement jusqu'en mars 2026.

Cette tension a commencé à s'atténuer en décembre. Par conséquent, les marges de raffinage du diesel ont diminué régulièrement, atteignant 19,89 dollars le baril à la mi-janvier, grâce à une reprise plus rapide que prévu du taux d'utilisation des raffineries russes. La production russe moyenne de diesel a atteint 1,8 million de barils par jour au cours de la première quinzaine de janvier 2026, son plus haut niveau depuis janvier 2025, dont environ 1,75 million de barils par jour de diesel à très faible teneur en soufre (ULSD). Le débit global des raffineries est passé d'environ 5 millions de barils par jour en septembre à environ 5,5 millions de barils par jour en décembre. Cette reprise est intervenue malgré les prévisions générales selon lesquelles les réparations prendraient plus de temps, notamment en raison des restrictions d'accès aux équipements et matériaux occidentaux nécessaires à la réparation des unités de raffinage endommagées. Les opérateurs russes semblent toutefois avoir rétabli leurs capacités plus rapidement qu'anticipé.

La reprise est manifeste, non seulement au niveau de la production, mais aussi au niveau des exportations. En décembre, la raffinerie de Touapsé, fortement tournée vers l'exportation, a subi d'importants dégâts suite à une frappe de drone. Pourtant, les chargements de gazole à très faible teneur en soufre (ULSD) ont repris dès la mi-janvier. Les données de Kpler indiquent que deux cargaisons ont été chargées les 10 et 14 janvier, à destination respectivement de la Turquie et de la Libye. Au seul terminal pétrolier de Primorsk, le programme de chargement de janvier devrait atteindre 2,2 millions de tonnes, soit une augmentation de 27 % par rapport au mois précédent. Les volumes sont passés de 440 000 barils par jour en décembre à 528 000 barils par jour en janvier. Il s'agit du niveau de chargement le plus élevé jamais enregistré à Primorsk, ce qui souligne son importance croissante, les exportateurs détournant des volumes supplémentaires de la mer Noire, où les attaques ukrainiennes contre les pétroliers russes sont devenues plus fréquentes. Globalement, les exportations russes de diesel sont passées d'environ 590 000 barils par jour en septembre à environ 900 000 barils par jour en décembre, ce qui représente un rétablissement complet par rapport à l'année précédente.

L'augmentation de la production s'est également traduite par une hausse des stocks de diesel en Russie, qui auraient atteint un niveau record en trois ans, à 27,6 millions de barils. Dans ce contexte, les autorités énergétiques russes envisagent activement la levée de l'interdiction d'exporter du diesel pour les entreprises non productrices, arguant que l'offre intérieure est désormais suffisante pour satisfaire la demande, même pendant l'hiver.

Si la reprise initiale a pesé sur les marges, les écarts de prix du diesel ont ensuite rebondi, atteignant 25,43 dollars le baril le 21 janvier, soutenus par le froid et la demande saisonnière. Cette reprise devrait encourager de nouvelles exportations de diesel russe, notamment vers les marchés sensibles aux prix où les sources d'approvisionnement alternatives restent limitées.

Le Brésil en est un exemple flagrant. Les contraintes chroniques pesant sur ses capacités de raffinage nationales rendent le pays fortement dépendant des importations de diesel, ce qui rend les barils russes à prix réduit particulièrement attractifs. Cependant, les achats brésiliens ont chuté brutalement au second semestre 2025, face au resserrement de l'offre russe et à l'accroissement des risques politiques. Les importations en provenance de Russie sont passées de 247 000 barils par jour en mars – lorsque le président américain Donald Trump a évoqué pour la première fois la possibilité de nouvelles sanctions sur le pétrole russe en cas d'échec des négociations de paix avec l'Ukraine – à seulement 49 000 barils par jour en novembre, date d'entrée en vigueur de ces sanctions. Le diesel américain s'est alors imposé comme un substitut essentiel aux volumes russes perdus durant l'automne 2025. Ces contraintes se sont toutefois révélées temporaires. En décembre, les importations brésiliennes de diesel russe ont rebondi à 181 000 barils par jour, ce qui laisse penser que les déficits d'approvisionnement nationaux, les prix favorables et la lassitude croissante face aux pressions américaines persistantes ont finalement eu raison des inquiétudes liées aux tensions avec Washington. De plus, depuis novembre 2025, les exportations de diesel indien vers le Brésil proviennent presque exclusivement de la raffinerie Vadinar de Nayara Energy — une installation sous licence détenue en partie par Rosneft et entièrement dépendante du pétrole brut russe.

Trois conclusions majeures se dégagent. Premièrement, la Russie a fait preuve d'une résilience bien supérieure face aux attaques de drones contre ses infrastructures de raffinage, les opérateurs étant de plus en plus capables de réparer rapidement les dégâts. Le rythme des frappes ukrainiennes à longue portée contre les raffineries ralentissant, le taux d'utilisation de ces dernières devrait rester stable, tandis que la faiblesse de la demande de diesel après l'hiver, conjuguée à une offre russe stable, laisse présager un resserrement des marges de raffinage au printemps 2026. Deuxièmement, la reprise progressive des capacités de raffinage devrait diminuer les besoins d'exportation de pétrole brut de la Russie, augmentant ainsi la probabilité d'une baisse de ces exportations dans les prochains mois. Troisièmement, les efforts occidentaux visant à limiter les achats de produits pétroliers russes demeurent structurellement faibles. Tant que le diesel russe sera proposé à prix réduits et que la demande restera forte, les incitations économiques continueront de primer sur les risques politiques – une réalité qui s'est maintes fois confirmée sur les marchés mondiaux des carburants.

Les cours du cuivre ont chuté mardi, dans un contexte de prises de bénéfices importantes sur la plupart des matières premières et des métaux après les fortes hausses récentes menées par l'argent et l'or.

Le département de recherche de la Deutsche Bank prévoit que le régime de prix incitatifs du cuivre va persister, sous l'effet d'une offre minière limitée et d'une demande croissante liée à l'électrification et à la transition vers une énergie propre.

Le rapport indique que les prix du cuivre devraient atteindre un pic trimestriel de 13 000 dollars la tonne au deuxième trimestre de l’année, avant de baisser progressivement au second semestre à mesure que la production recommence à se redresser dans plusieurs grandes mines.

Il a ajouté que l'imposition potentielle de droits de douane américains sur le cuivre raffiné pourrait contribuer à une volatilité accrue des prix sur le marché.

Deutsche Bank a déclaré : « Nous pensons que le régime de prix incitatifs pour le cuivre restera en place, soutenu par une offre minière rigide, des facteurs de demande liés à l'électrification et des dépenses d'investissement plus élevées dans de nouveaux projets. »

La banque a ajouté : « Nous prévoyons que les prix atteindront un pic trimestriel de 13 000 dollars la tonne au deuxième trimestre, suivi d’une légère baisse au cours du second semestre, à mesure que la production de plusieurs grandes mines commencera à se redresser. »

Le rapport note également : « La menace de droits de douane américains sur le cuivre raffiné devrait maintenir les flux de métaux vers les États-Unis au cours du premier semestre, même si l’évolution de la politique pourrait entraîner une volatilité accrue plus tard dans l’année. »

Parallèlement, l'indice du dollar a reculé de 0,7 % à 96,3 points à 15h49 GMT, après avoir atteint un plus haut à 97,2 et un plus bas à 96,2.

En séance, les contrats à terme sur le cuivre pour livraison en mars ont chuté de 3,1 % à 5,83 dollars la livre à 15h42 GMT.

Le Bitcoin a légèrement progressé mardi, mais est resté bloqué dans une fourchette étroite en dessous des 90 000 $, se négociant près de ses plus bas niveaux en un mois, les investisseurs restant prudents avant la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine, avec un appétit limité pour les actifs à haut risque.

La plus grande cryptomonnaie au monde s'échangeait en hausse de 0,4 % à 88 296,5 $ à 1 h 33, heure de l'Est des États-Unis (6 h 33 GMT).

Le Bitcoin a eu du mal à retrouver son élan après avoir subi de fortes pertes la semaine dernière, et n'a progressé que d'environ 1 % depuis le début de 2026, affichant une performance inférieure à celle des autres actifs malgré la récente faiblesse du dollar américain.

Le Bitcoin est en difficulté avant la décision de la Fed.

Le Bitcoin n'a pas su profiter des conditions macroéconomiques qui, traditionnellement, ont été favorables aux actifs numériques.

Cette faible performance des prix intervient alors que l'or et l'argent continuent d'atteindre des sommets historiques successifs, reflétant une forte demande pour les valeurs refuges dans un contexte d'incertitude géopolitique accrue et d'inquiétudes concernant la croissance économique mondiale.

L'attention des marchés se porte désormais sur la réunion de politique monétaire de deux jours de la Réserve fédérale américaine, qui débute mardi. Les décideurs devraient maintenir les taux d'intérêt inchangés à l'issue de la réunion, mercredi.

Bien qu'une pause soit déjà pleinement intégrée aux cours, les investisseurs suivent de près la déclaration de la Fed et la conférence de presse de son président, Jerome Powell, afin de déceler des signaux sur le calendrier d'éventuelles baisses de taux et sur les perspectives de la banque centrale concernant l'inflation.

Tout changement de ton de Powell pourrait influencer l'appétit global pour le risque et les conditions de liquidité, deux facteurs clés pour les marchés des cryptomonnaies.

Les marchés surveillent également d'éventuelles annonces concernant la nomination par le président américain Donald Trump d'un nouveau président de la Réserve fédérale, une décision qui pourrait façonner l'orientation future de la politique monétaire et les anticipations à long terme.

Le Japon pourrait voir ses premiers ETF crypto d'ici 2028.

Le journal japonais Nikkei a rapporté lundi que les premiers fonds négociés en bourse (ETF) du pays investissant dans les cryptomonnaies pourraient être cotés dès 2028, ce qui pourrait faciliter l'accès des investisseurs particuliers au Bitcoin et à d'autres actifs numériques.

Selon ce rapport, l'Agence japonaise des services financiers prévoit d'ajouter les cryptomonnaies à la liste des actifs éligibles aux produits ETF, tout en renforçant les mesures de protection des investisseurs.

Elle a ajouté que des sociétés telles que Nomura Holdings et SBI Holdings figurent parmi les candidates au lancement de tels produits, sous réserve de l'approbation de la Bourse de Tokyo.

Cours des cryptomonnaies aujourd'hui : les altcoins enregistrent de modestes gains dans un contexte de marché stagnant.

La plupart des principales cryptomonnaies alternatives ont également enregistré des gains modestes, mais ont continué à évoluer dans des fourchettes étroites.

Ethereum, la deuxième plus grande cryptomonnaie au monde, a progressé de 1,5 % pour atteindre 2 935,92 dollars.

Le XRP, la troisième plus grande cryptomonnaie, a grimpé de 1,1 % pour atteindre 1,90 $.

Les prix du pétrole sont restés globalement stables mardi, une importante tempête hivernale ayant perturbé la production de brut et affecté les raffineries le long de la côte américaine du golfe du Mexique, tandis que la pression à la hausse due aux interruptions d'approvisionnement a été compensée par la reprise des flux en provenance du Kazakhstan.

Le prix du Brent a baissé de 6 cents, soit 0,1 %, à 65,53 dollars le baril à 11h46 GMT. Le West Texas Intermediate (WTI) américain a reculé de 1 cent, quasiment stable, à 60,62 dollars le baril.

Les États-Unis ont subi des pertes de production lorsqu'une violente tempête hivernale a balayé une grande partie du pays, mettant à rude épreuve les infrastructures énergétiques et les réseaux électriques.

Les analystes et les négociants estiment que les producteurs de pétrole américains ont perdu jusqu'à 2 millions de barils par jour, soit environ 15 % de la production nationale totale, au cours du week-end.

Dans le même temps, plusieurs raffineries situées le long de la côte américaine du golfe du Mexique ont signalé des perturbations liées aux conditions météorologiques, ce qui, selon Daniel Hynes, analyste chez ANZ, a suscité des inquiétudes quant aux interruptions d'approvisionnement en carburant.

Le froid pourrait entraîner une diminution des stocks.

Tamas Varga, analyste pétrolier chez le courtier PVM, a déclaré : « Le froid qui sévit aux États-Unis devrait entraîner une baisse significative des stocks de pétrole dans les semaines à venir, surtout si ces conditions persistent. » Il a ajouté que cela pourrait soutenir les prix à court terme.

Cependant, la hausse des prix du pétrole a été freinée par la situation au Kazakhstan, qui se prépare à relancer la production de ses principaux gisements, selon le ministère kazakh de l'Énergie. Des sources industrielles indiquent que la production reste modérée.

Le Consortium du pipeline caspien (CPC), qui exploite la principale voie d'exportation du Kazakhstan, a également annoncé avoir rétabli la pleine capacité de chargement de son terminal sur la côte russe de la mer Noire, suite à l'achèvement des travaux de maintenance sur l'un de ses trois points d'amarrage.

Varga a noté que certains négociants sont également susceptibles de réaliser des bénéfices sur le marché du fioul domestique, qui a connu une forte hausse ces derniers jours en raison du froid qui sévit aux États-Unis.

Les risques d'approvisionnement persistent dans un contexte de tensions au Moyen-Orient.

Sur le plan géopolitique, deux responsables américains ont déclaré lundi à Reuters qu'un porte-avions américain et des navires de guerre d'escorte étaient arrivés au Moyen-Orient, renforçant ainsi la capacité du président Donald Trump à défendre les forces américaines ou à mener une éventuelle action militaire contre l'Iran.

« Les risques d'approvisionnement au Moyen-Orient n'ont pas disparu », a déclaré Daniel Hynes d'ANZ. « Les tensions restent vives après le déploiement de moyens navals par le président Trump dans la région. »

Du côté de l'offre, l'alliance OPEP+ devrait maintenir sa suspension des augmentations de production de pétrole pour le mois de mars lors d'une réunion prévue le 1er février, selon trois délégués de l'OPEP+ cités par Reuters.